内容提要：美国联邦储备系统是美国经济发展的积极动力之一，其独特的机构分散而又协调一致的结构模式是其发挥作用的关键。本文在概括介绍这种模式产生的背景及设计框架的基础上，重点从以下三个方面解释它是如何帮助美联储履行央行职能，即制定货币政策、作为支付系统的基础设施以及监督和管理各级银行。

　　关键词：美联储 结构 央行职能

　　美国金融系统在美国经济的历次波动中，特别是在“9·11”事件及其后的动荡日子里经受了考验，显示出随机应变的能力。作为美国中央银行的美联储在应对这些事件时，各个职能部门同心协力、协调一致，包括维持支付系统的正常运转、为受影响的银行机构提供信贷和实行积极的货币扩张政策。美联储有能力把握全美金融活动的脉搏、保障金融稳定，得益于它现行的在地理上分散的组织结构。这种分散式结构对美国中央银行至关重要，它为美联储的政策制定提供了必要的地方环境，同时又能保持各地之间的联系。本文通过概括介绍它的总体设计，以解释这种结构是如何帮助美联储履行其作为美国中央银行的职责。

　　一、建立分散式央行系统的历程

　　1．背景

　　在建国后的一百多年时间里，美国联邦政府曾两度试图建立央行。1791年美国第一银行建立，1816年美国第二银行建立。国会分别给予了它们20年的特许。但是，这两家银行均未能获得足以使特许延期的政治支持。因此，19世纪的大部分时间里，美国没有中央银行。20世纪初，一系列金融危机和经济不景气．特别是此前30年中连续4次发生的银行恐慌中最严重的一次，即1907年的恐慌进一步凸显中央银行的必要性。人们普遍认识到自发性金融市场的两大天然缺陷，即货币供给对需求不能做出灵活反应和银行体系容易陷于恐慌。因此国家需要更有弹性的货币供应和信贷，即“再贴现”的灵活性，以满足千变万化的市场需求，并通过在此过程中加强对银行的监管以避免银行恐慌。而为了有效的完成上述两项使命，还需要更加高效的基础设施，特别是一个完善的支票清算系统．以满足日常业务中资金调动和支付处理。美国显然需要一个中央银行，但在当时对建立这么一个央行怀有戒心的理由也是显而易见的。很多人，特别是南部和西部的小企业主和农场主，担心一个远离他们、总部设在东岸的“东方权势集团”——不是在金融中心纽约，就是在政治中心华盛顿一一将不会对他们的经济需求做出反应。

　　2．结构设计
美联储的结构模式及其央行职能分析

　　上述因素决定了美国的中央银行在美国经济史上姗姗来迟，而且最终采用如此分散的结构。为了给建立中央银行争取必要的政治支持，总统伍德罗·威尔逊和众议院银行委员会主席卡特·格拉斯借鉴了美国政治体制所采取的中央和地方相互制衡的联邦制结构模式。这一思想体现在《1913年联邦储备法》中，并保持至今。因此，直到1913年12月13日，美国国会才正式建立了作为中央银行的联邦储备系统。这个系统包括12个自成一体的地区储备银行和25家分支机构，由设在首都华盛顿的一个理事会监督其经营。美联储的核心是联邦储备理事会，其7名理事由总统提名并经参议院批准，任期可长达14年。中央银行创始人的初衷是，中央银行的“中央”要最小化。也就是说，12家地区储备银行应是相对自主的银行家的银行．为所在分区的地方银行提供全方位服务．包括法定准备金率、再贴现率和公开市场业务等。为保证银行家的地方性和独立性，每个储备银行的董事不是由政治家来选择，而是在地区内跨越部门利益加以选择的，包括存款机构、非金融机构、劳工和公众。

　　当然．储备银行系统建立伊始，它就不得不违背其让地方储备银行自力更生的初衷。技术变革和市场动力推动着美国经济特别是金融和支付系统成为更加完整的实体。此外，美联储必须将各部分的活动一体化。这种一体化体现在各级部门的一系列业务中。即使如此．一体化仍未脱离大约90年前建立的“联邦制”结构的大框架。正是这一结构体现了美联储结构的灵活性及其存在的价值。

　　二、制定货币政策

　　1．基本理念

　　美国把货币政策视为中央银行可以自由运用的独立手段，用以帮助稳定联邦经济的波动。在美联储发展成为一个有国家宏观经济目标、独立和积极的货币政策制定机构的过程中，建立联邦公开市场委员会是关键的一步。

　　1935年8月24日，大萧条以后罗斯福总统签署银行法修正案创建了这一机构。该委员会共有12名成员，由7名联邦储备理事会理事和纽约联邦储备银行总裁以及其他地区联邦储备银行的4名总裁组成，这4名总裁由12个地区储备银行总裁团轮值。由于其成员包括总统任命的官员、理事会成员及从各自董事会选举出来的储备银行总裁，因此，公开市场委员会可谓是为融合国家和地方的私人和公众利益于一体而设计的。

　　根据当时美联储主席埃克尔斯的说法．它的基本理念是：尽管国家货币政策只能有一个．但它却是在广泛搜集地区经济发展资料和典型调查的基础上绘制全国经济蓝图的。在这里，12个地区联邦储备银行起到重要作用，它们的总裁在公开市场委员会中占有一席之地。总裁们既提供有关经济状况的有价值的最新情报，也提供商界人士对未来发展前景的看法。他们的情报源自于与各自银行的董事会和顾问委员会会晤、在分区举行的非正式“公民大会”以及储备银行日常经营中的各种往来。这些情报和看法有的刊登在储备银行的区域评论中，即所谓的“棕皮书”中。

　　这些基层的观点很有价值，有助于克服货币政策的根本难题：长时间、多方面的滞后对货币政策作用的影9向。此外，储备银行总裁们还能带来对有关货币政策更广泛的看法。理论上，经济结构的不同和货币政策作用的差异可以并存。著名的例子包括圣路易斯联邦储备银行提出货币主义观点，而明尼阿波利斯联邦储备银行的研究则支持实际商业周期观点。这是符合实际的，因为美国经济中各产业的地理分布仍不均衡。

　　2．决策与执行

　　公开市场委员会在其决策和执行程序方面也保证了美联储同地区经济保持密切联系。首先，它有一套完善的投票表决程序。12名投票成员集体制定公开市场委员会的正式决策，7位理事每次都要投票，12位行长中只有5位轮流投票。这样就保证了每个成员平等地参与讨论并达成共识以举行正式的政策表决。因此决策一般是达成共识后制定的，所以一致通过的决策通常是惯例，而不是例外。

　　其次．它有一套完善的执行程序。公开市场委员会决定了联邦资金利率的适当目标水平后，由美联储在纽约联邦储备银行的交易台负责实现目标。为了推动这一过程，公开市场委员会起草了一份政策指示．要求纽约交易台采取适当措施，实现隔夜借贷利率目标。时间证明，公开市场委员会的结构最充分地利用了美联储机构分散的优越性。这种结构能够充分运用各种信息，制定全国性的货币政策，并使美联储能够向全国各地传达决策和政策原则。这种信息的双向交流加强了美联储监督经济和建立政策共识的能力。

　　三、作为支付系统的基础设施

　　1．历程

　　付款处理在美联储业务中占的比重最大。美联储全系统共有2.3万多名雇员．其中大约一半，即1.2万人从事支付业务。多年来，美联储分散的结构使得它在维持支付系统上拥有优势。

　　长期以来，美国是个有着许多小银行服务于各自相对有限地域的国家。美联储成立的原因之一便是建立一个使货币在这些小银行之间有效流动的网络。美联储最早的项目之一就是建立一个支票清算系统。在该系统中，每家储备银行为其分区各银行提供一个本地结算所，并使他们能够通过其姊妹储备银行进入全国结算网络。

　　早在1918年，各储备银行就使其分区内的银行便利地使用全国电子资金转账网络(Fedwire)。它是全美境内美元支付系统，是美国支付清算的主动脉，归美联储所有。它将全美划分为11个专门的支付处理中心，它将美联储总部，所有的联储银行。美国财政部及其他联邦政府机构连接在一起，提供实时全额结算服务。个人和非金融机构可以通过金融机构间接使用FEDWIRE，由于该系统有专用的实现资金转移的电码通讯网络，权威性、安全性较高。此外它还承担着美联储货币政策操作、政府债券买卖以及证券系统簿记的重要任务。

　　2．改革

　　美国支付系统的自动化、信息化、网络化和无纸化程度很高，这与美联储的高度重视是分不开的，特别是美联储不断对主要的支付系统进行技术改造和安全防护。从而使美国支付系统的处理能力和效率始终走在世界的前列。

　　它的最新改革如下：首先．在战略层面，美联储建立了支付系统政策顾问委员会。它的使命是为美联储整个系统的支付活动确立方向。与联邦公开市场委员会一样，支付系统政策顾问委员会也是一个由美联储理事和各储备银行总裁组成的委员会。其次，在操作层面，各储备银行通过全国产品办公室协调其支付操作，向金融服务政策委员会报告。这样，每种支付服务由一家储备银行统一管理，并酌情通过储备银行的运作网络支付。

　　四、对银行的监督和管理

　　1．监管的强化

　　如前所述，政府监管造成了长期以来美国是一个靠众多小银行为地域有限的当地社区提供相对有限产品的国家。在此期间．地方储备银行被授权密切监视其管辖范围内的地方银行的安全和稳定。不过，由于20世纪70年代以来全球化的冲击，欧、日等大型全能银行集团的激烈竞争，特别是80年代里根时期的金融改革，一股放松管制的风潮席卷美国，这就解除了对银行活动的种种限制。

　　一方面．技术和市场的发展正推动银行组织拓展服务地域，提供多样化的系列产品。由此带来了具有全国或国际规模、业务范围更大、业务活动更复杂的银行组织的发展；另一方面，也导致了80年代的储贷协会危机。因此，放松管制的趋势并未影响美联储在监管系统中作用的不断扩大。2001年，国会委托美联储负责监管所有的银行控股公司。2002年，美联储又被委以重任，担任新成立的金融控股公司的“总监”。美联储汇集金融服务业其他监管方的评估意见，以形成业内公认的风险评估，并采取相应措施降低风险，以保护整个银行系统。

　　2．职责与分析工具的改造

　　美联储为完成它在这种新环境下的职责，对其监督和管理职能进行了改造。其工作重心从单一时点财务报表审核转为连续风险评估；从当场考查转为早期预警制度；从严格的金融评估转为在评估中越来越多地强调社区贷款和技术。另外，面临向广泛的金融控股公司转变的形势．美联储正在与银行和金融业的其他监管方开展更为密切的合作。

　　此外，为了适当地监督更大、更复杂的组织，美联储还使用了更新、更缜密的分析工具，把来自全国各地分行的考查报告汇编成内容全面的联邦金融概览。美联储在全系统协调银行监督．从而有效地安置员工，并发挥员工的专业特长。它仍然保持与所监管机构面对面的接触，也仍采用现场考查。即使金融服务业发生了如此多的变化，其组织及领导班子的第一手资料的作用仍是无可替代的。储备银行网络使美联储缩短了地理上的距离，大大提高了它了解其所辖机构的能力。

　　五、结论

　　百年来．美联储通过不断演变得以生存下来并取得成功。经过国会授权及其自身内部重组．美联储已成为一个不断变化的实体，机构分散却协调一致。金融业的发展趋势表明今后会继续走向单一全国市场，国内外参与方会越来越多。于是．不可避免地需要进一步协调和统一。不过，即使美联储为了更好地履行央行的职责，演变为一个更加全面一体化的组织，它仍会继续从分散的结构中获得益处。

　　2006年2月，伯南克接替格林斯潘这位冷静而高效的危机管理者担任美联储主席。在2002年8月至2005年6月期间，他一直作为7位理事之一而为美联储工作，他对美联储这种机构分散却协调一致的运作模式非常熟悉。伯南克明确表示，他的首要任务是保持格林斯潘18年货币政策的延续性，以保证美国拥有一个安全、灵活和稳定的金融和财政体制。在未来美联储应对有史以来最为严重的美元信任危机以及新一轮的通胀风潮等棘手问题的过程中，这种权力制衡的“联邦制”式的金融体系仍将发挥它的作用。

    美国的中央银行--美国联邦储备局(美联储)与许多国家不同的是，在某种意义上是一个"分散的"中央银行。美联储由12个大区联储银行以及这些银行的分支机构组成，所有这些银行的运作都由位于美国首府华盛领的美联储量事局监管。美联储是根据《美国联邦储备法》于1913年12月成立，主要是为了调节和改善困惑美国多年的周期性货币恐慌的问题。为保护美联储免受短期政治压力的影响，同时又确保它能完成职责，美联储被设立为美国政府中一个"独立"的部门，根据自己的盈利而不是由国会拨款来运作，其董事局成员的任期期限长，并且任期起始时间交措，由此将美联储受短期政治考虑的影响降低到最小程度。

     美联储的组织结构是根据《美国联邦储备法》按照不同地区在私营企业和政府部门，以及在银行、商人以及公众之间分权的要求而形成的，主要包括：联储银行、美联储董事局、联邦公开市场委员会、联邦顾问委员会以及3000多家商业银行。

     美联储董事局

     美联储董事局有7名董事；都是由总统任命并经参议院确认，董事的任期为14年，各董事任期的起始时间不同，相互交错。董事局主席和副主席也是由总统指定并经参议院同意，但任期只有四年(可在他们董事任期内连任)。董事局的主要职责如下：1．每年要向国会就美国经济状况和美联储对货币和信用增长的目标等进行年度和年中汇报。董事局主席经常与总统和财政部长会见，董事局董事们则要经常在国会陈述作征。2．设定存款准备金率及批准由各联储银行董事们提出的贴现率。3．制定和执行金融安全、健康以及保护消费者的有关规定。4．检查联储银行的服务、监管及会计程序；批准各联储银行的预算。

     联储银行

     美联储共有12个大区联储银行分布在波士领、纽约、费城、克利夫兰、里士满、亚特兰大、芝加哥、圣一路易斯、明尼阿波利斯、堪萨斯城、达拉斯及旧金山。这12个联储银行共有25个分行分布在其他25个城市。每个联储银行都独自以公司的形式存在，并且有9名董事，这些董事在美联储量事局的监管下监管联储银行的运作。并批准联储银行总裁和第一副总裁的工资。

     联储银行9名董事中有3名A类董事、3名B类董事和3名C类董事。A类董事代表银行界，B类董事由所有会员银行选举出，C类董事(包括董事会主席和副主席)则由美联储董事局任命。B类董事和C类董事代表着联储银行所在区的农业、商业、工业、劳工界和服务业，但不能是某一商业银行的官员、董事或职员。C类董事不能是商业银行的股东。联储银行的分支银行一般有5名或7名董事，他们大多数由所属联储银行的董事会任命，其余则由美联储董事局任命。联储银行的主要职责如下：1．密切关注国家
和世界经济状况并向美联储董事局提供本地区的经济信息供美联储在制定货币政策时做参考。2．控制储备平衡，向储蓄机构贷款。联储银行董事会确定贴现率(要由美联储董事局批准)向这些贷款收取利息。3．检查和监督储蓄机构。4．向储蓄机构和财政部提供服务。5．向会员银行支付红利、保持与注册资本相等的盈余并在支付营运开支后将盈利余额上缴财政部。

     联邦公开市场委员会

     每年在首府华盛顿召开8次会议。共有12名成员，其中7名是联邦董事局的董事，加上5名联储银行的总裁，其中联储纽约银行的总裁始终是其成员，其他四名按一年任期轮沈由其他11家联储银行的总裁来做。但所有12家联储银行的总裁都参加每一次联邦公开市场委员会的会议。联邦公开市场委员会的职责是指导公开市场操作，这是最重要的货币政策工具。
  
     联邦顾问委员会

     向美联储提出建议，并向受美联储政策影响的各种团体提供参考信息。联邦顾问委员会每年至少要就经济和银行等问题与关联储量事局召开四次会议。并要适时对各种经济、金融等问题向联储银行提出顾问建议。
 
　　美联储组成

　　1）总统任命的联邦储备委员会理事会，座落于华盛顿。

　　2）联邦公开市场委员会。

　　3）12个地方联邦储备银行，坐落在全国的各大城市，作为美国财政部的金融代理机构。每一个分行都有自己的9人理事会。

　　4）大量的私人银行成员，这些银行需持有地方联储的不可转让股票

　　5）各种咨询机构。

　　1979年，由总统卡特任命的美联储主席Paul Volcker 将抑制通胀作为工作目标，通过紧缩货币供给降低了1986年的通货膨胀。1979年，美联储宣布实施新的货币政策-目标货币总量和银行储备-来抑制两位数的通胀。

　　1987年，CPI通胀数据降至1%，美联储宣布不再采取货币供应量作为控制通胀的指导线。虽然美联储1979年以来一直使用这一政策指标，且取得了巨大成功。在1980年以前，利率一直作为货币政策选择的目标，通胀水平很高。美联储抱怨总量指标不易把握。Volcker1987年8月卸任，作为继任者的格林斯潘在货币总量政策发生改变7个月之后采用盯住利率的货币政策。

　　法律地位和在政府中的位置

　　美联储管理委员会是是一个独立的联邦政府机构，管委会不从国会得到资助。 7个管委会成员的任期跨越不同的总统任期和国会任期。一旦，总统任命完成，其工作的独立性相当强。管委会每年定期向众议院发言人做央行操作报告。法律为总统提供了一个在特定情况下可以免除一名成员的权利。管委会负责货币政策的制定。管委会还负责监管各地的美联储银行和美国银行系统。美联储归私人银行会员所有，每一家会员银行都有当地联储的不可转让股票。

　　美联储组织结构 美联储管委会 联邦公开市场委员会 联邦储备银行 会员银行 每一个私人联邦储备银行和每一个联邦储备系统中的会员银行都必须接受管委会的监管。管委会的7个人是由总统任命，议会确认的。除非总统撤换，每位成员的任期是14年，一个官员可以在他自己的任期之外，继任其他成员任期的余下部分。

　　联邦政府公开市场委员会（FOMC）根据美国法典（USC）设立，由包括7位管委会成员和5位地方联邦银行代表组成。从第2区-纽约来的代表是永久性成员，其他代表则每2到3年更换一次。

　　控制货币工具 美联储通过公开市场操作来控制货币供给，美联储在公开市场上，作为优先交易商（primary dealers）购买有政府参与发行的特种证券。所有的市场操作都是在纽约联邦储备银行柜台完成，目的在于是联邦基金利率尽量接近目标水平。公开市场柜台拥有两样调节货币供给的工具：再购买和隔夜交易。

　　货币政策的执行 购买或出售国债。当美联储购买国债时就是向市场输入货币。当流通领域货币供给过多，利率就会下降，更多的钱被贷出。当美联储出售国债，流通领域的货币就会减少，利率会上升，借钱会变得比以前困难。

　　规定成员银行的存款准备金。当美联储提高存款准备金时，成员银行能借出的贷款就会相应减少。贷款减少，利率随之上升。

　　再贷款利率。成员银行向美联储进行票据贴现以弥补短期头寸。美联储收取的利率叫做贴现率。这个政策的效果很小。

　　贴现率

　　美联储执行货币政策时主要盯住联邦基金利率，这是银行间拆借基金利率，由美联储的成员行掌握。这个利率主要由市场决定而不是由美联储。因此，美联储通过增减流动性来使市场利率与目标利率相符。美联储也直接提供再贴现率。即使再贴现率低于银行间利率，银行也愿意从银行间市场借款。这是因为，在美联储办理再贴现会让人觉得该银行的偿付出现问题。

　　两种利率都影响银行优惠贷款利率（prime rate），银行优惠贷款利率通常会高于联邦基金利率3个百分点。银行优惠贷款利率是银行提供给他们最好客户的优惠利率。低率通过降低借款成本、降低消费者和商业购买和建设的成本；高利率通过增加借贷成本来给经济降温。美联储经常通过每次调整0.25到0.5个百分点的方式来调整联邦储备基金利率。从2001年早些时候到2003年中期，美联储13次调整利率，从6.25%降到1.00%来抑制经济衰退。2002年11月，利率降到1.75%，许多利率降到通胀水平以下（此时的实际利率为负）。2003年6月25日降到1.00%，达到自1958年以来的最低追平，当时的隔夜利率均值是0.68%.从2004年6月底开始，美联储17次上调利率。2006年8月8日利率升至5.25%。美联储在8月8日的会议上维持利率不变。到2006年9与20日利率仍然保持不变。

　　美联储可能通过公开市场操作改变长期利率，然而相对于市场上的私人机构来说，其购买力还是小得多。美联储当然也可以试图对市场提出劝告，但是作用有限。

               
 
如果读者尤其是政府决策者把《货币战争》书中结论或政策建议认真待之，那么我们就不能不惊讶，甚至不安

　　中国改革开放的总设计师邓小平曾指出，“金融是现代经济的核心”。与中央计划经济制度下政府行政指令分配资源截然不同，在市场经济制度中，一个健康运作良好的金融体系通过高效率分配资本、提高投资回报率，在推动经济增长中扮演着举足轻重的作用。而脆弱不稳定的金融体系往往导致金融危机频发，引起经济衰退、失业攀升，甚至触发严重社会与政治危机。
　　可慰的是，中国近年来金融改革成就显著，从政府、监管部门、企业、投资者、学术界到媒体与一般公众，对金融问题都十分关注。宋鸿兵先生的《货币战争》以金融为脉络，交错穿插于近200余年世界经济、政治、社会乃至军事战争，将许多最有名的政治家、军事家与最富戏剧性的历史事件统统与金融联系起来，其构思之大胆、跨度之宽广，令人惊叹。
　　当今世界，除了少数几位学贯古今，在经济学、金融学、政治学、历史学等皆有造诣的文艺复兴式的大师，相信很少有人能创作一本如此包罗万象的书，并宣称能够成功破译世界财富密码，曝光不为人知的历史真相，揭示许多重大历史事件的前因后果。
　　作为一本通俗性供消遣娱乐的书，该书的欣赏价值显而易见。美国曾出版过数本与该书近似的书籍，但并没有引起主流社会的太多注意。《货币战争》一书把原著中的有关内容编串起来，视角独特，可读性强，在国内引起了广泛注意，更进一步增添了人们对原本显得过于神秘的金融领域的兴趣与好奇心。
　　但是，如果读者尤其是政府决策者把它视为一本真实与严谨的书籍，对书中所作结论或政策建议认真待之，那么我们就不能不表示惊讶，甚至不安。

离谱的历史与金融
　　《货币战争》一书主要写历史。但是，它轻率地改写了人们早已广为接受的世界近代史，尤其是美国历史。从美国独立战争、南北战争到第一次世界大战，从亚伯拉罕·林肯到约翰·肯尼迪，再到罗纳德·里根，美国历史上所有总统遇刺事件，无一例外，都被该书统统归结为一小撮国际银行家争夺所谓“货币发行权”的阴谋策划所致。书中，美国革命不再是北美各殖民地联合起来摆脱英国统治，争取政治独立与经济自由的斗争，而是为了所谓“货币发行权”；南北战争不是因为是否废留奴隶制所引起的尖锐冲突，而是“国际银行家”的操纵结果。
　　该书还郑重宣称，没有美联储，就没有第一次世界大战；第二次世界大战也不是以美国、英国、苏联与中国为首的盟国反击纳粹德国、意大利法西斯与日本军国主义野蛮侵略的正义史诗，而是罗斯福总统玩世不恭地在战争硝烟中验证凯恩斯的赤字财政和廉价货币的主张，刺激美国经济复苏，并让国际银行家们在战争中再次大发一笔横财。肯尼亚总统被刺杀是因为他签署了一份“鲜为人知”的关于白银券的11110号总统令；越南战争结束的本质原因乃是伦敦黄金战场的惨败，导致统治精英阶层的金融“底气”损耗殆尽；中东石油危机不是欧佩克而是国际银行家的决定等等。
　　这一系列惊人的“发现”，使历史霎然面目全非！简单得出格，歪曲得离谱，难免给人哗众取宠之嫌。
　　《货币战争》一书主要写金融。由于文笔流畅，且引述了许多历史典故、传说、轶事、名人语录等，它引人入胜，勾起了一般读者对枯燥金融问题的兴趣，这是该书的一个贡献。但遗憾的是，该书对许多经济历史事件或人物的描述缪误甚多，断章取义、牵强附会、言过其实，或根本就是妄加猜测、肆意定论，给读者提供了错误的信息，并有可能误导政策制定者。
　　全书每每强调，以罗斯柴尔德为代表的国际银行家如何拥有神秘的超级权力，可随心所欲地玩弄王权与政府于股掌之上，肆意操纵世界的战争与和平、繁荣与萧条。事实是，罗斯柴尔德家族的确曾经盛极一时，至少在19世纪是公认的最有影响的跨国金融企业，在今天的国际金融体系中也算是尚有一席之地；但是，其市场地位与影响力目前已可以说微不足道。无论是按股票与债券承销、交易及企业并购业务的市场份额，还是按旗下所管理金融资产的规模，该公司都往往排不上国际前十名，更谈不上呼风唤雨、主宰全球金融市场了。
　　书中宣称，罗斯柴尔德家族是当今西方主要发达国家最大的债权人，这并不符合事实。同样，今天的J.P. Morgan银行经过无数次分分合合，与《格拉斯－斯蒂格尔法》出台前的老J.P. Morgan公司除了继承同一商标品牌，其股权结构、组织形式、公司文化、业务与客户基础皆有显著不同，市场影响力也是今非昔比。
　　该书武断地认定，所谓国际银行家为一小撮利益一致紧抱一团的阴谋团体，而对现代金融体市场与金融机构之间空前激烈的竞争这一客观事实全然漠视。大浪淘沙，适者生存，曾经盛极一时的Drexel、霸菱等老牌银行都已破产，而书中一再提到的库恩·雷波公司也已经无迹可寻。
　　事实上，金融业是现代经济中竞争最激烈的行业之一，其产业结构与垄断组织相去甚远，这也就是金融创新如此活跃的一个原因。金融业也恰恰是现代经济中最受监管的行业，其经营业务活动受到各国政府如财政部、央行、专职金融监管当局甚至国际组织的严格监管。书中所刻意描画的超然凌驾于国家政府乃至国际政治法律制度之上，拥有神秘权力的所谓“国际银行家”，恐怕除了存在于作者的丰富想象中，纯系子虚乌有。
　　《货币战争》一书混淆了国内信用与货币，包括流通中的金银币、纸币现钞、基础货币、广义货币和国债、通货膨胀等概念及其相互关系，尤其是颠倒了货币发行与公共财政的因果关系。
　　早期的英格兰银行和美联储前身机构的货币发行以政府（或王室）的债务为抵押，是为了控制货币发行总量，而不是要挟政府不断发债。恰恰相反，政府常常因为战争或铺张而开支过多，导致财政赤字，而财政赤字决定国债的规模与负担大小，而不是央行的货币发行。如果政府不能通过借款（发国债）来弥补赤字，就往往必须依靠央行的信用，即货币融资（monetary financing of budget deficit），其结果是诱发通货膨胀。在两次世界大战之间的德国，在抗日战争结束后国共内战时期的中国，在20世纪80年代的拉美国家，尤其是玻利维亚、墨西哥、阿根廷与巴西，都是政府通过央行滥发货币弥补极度财政赤字，结果诱发恶性通货膨胀的经典案例。
　　作为阴谋论的一个重要基石，《货币战争》一书咬定国际银行家们不只是操纵政治、制造战争，更频频制造金融危机，包括1929年的经济大萧条。这些指控颇为离奇，近乎荒谬。任何一个了解金融基本运作的人都知道，金融机构的盈利能力与金融市场的稳定和宏观经济的景气呈紧密的正相关性。当经济繁荣、市场兴旺时，金融业盈利也就表现良好。而经济不景气、市场低迷时，金融业的经营环境就显著恶化。尤其是每次金融危机发生时，金融机构面临巨大的风险，大量亏损，甚至倒闭。大萧条期间，数以百计的金融机构，包括商业银行、证券公司与保险机构，惨遭倒闭厄运。最新一轮的美国次级债危机，对美林、花旗、瑞银等许多世界一流的大型金融机构所造成的冲击，是最新的例证。《货币战争》一书称，历史上每次金融危机都为国际银行家故意制造，有违基本常识。该书还声称，国际银行家孜孜以求的是廉价货币与通货膨胀，也不合逻辑与情理。通货膨胀使贷款的真实价格缩水，作为债权人的银行损失最大，自然最倒霉。该书并没向读者解释清楚究竟为何国际银行家企冀的不是价格稳定，却偏偏是通货膨胀。
　　《货币战争》一书试图给读者一种旗帜鲜明、是非清白的印象，但其实立场含糊不清，多处地方甚至自相矛盾。书中弥漫了反犹太色彩——不断影射一些国际金融家的犹太出身背景；揉杂了极左思潮——抨击私有化、自由贸易等市场经济政策；极右倾向——仇视罗斯福新政与政府对经济的干预政策；民粹主义——反精英阶层，敌视华尔街、金融界与大企业；美国式的孤立主义——不信任包括联合国、国际货币基金组织、世界银行、WTO和国际清算银行（BIS）在内的任何国际组织与机构；无政府主义——主张绝对的个人自由，并流露出对任何集中权威包括中央银行的天然不信任；对日本的同情与反西方意识（日本经济泡沫破灭系西方国家金融核弹打击所至；日本倡导亚洲货币基金乃“天经地义”，而美国的反对属极端不合理等）。
　　总之，在意识形态与价值判断方面，此书是一杯奇特的“鸡尾酒”。这也难怪。书中所援引的原著政治立场本来就五花八门，作者只不过是原封不动地照搬到了中文版而已。

美联储辩诬
　　最令人莫名其妙的是，《货币战争》一书对中央银行制度进行诋毁，尤其是对被各国广为仿效的美联储无端攻击。全书特别把美联储是私有中央银行作为惊人秘密进行大肆渲染，称美联储的性质与来历是美国学术界与新闻媒体“心照不宣”的禁区。
　　其实，美联储的背景从来就不是什么秘密。从美国建国100余年后，围绕要不要设立中央银行以及设立哪种模式的央行，经过许多公开的辩论交锋，甚至非常激烈的政治斗争，成为美国大选的重要议题。美国开国元勋中，最谙熟金融财经事务的首任财长汉密尔顿所创立的美国第一银行，以及后来重设的第二银行，都成了政治的牺牲品。自1913年美国国会通过“联储法”前后始，美国知识界与媒体对美联储的来龙去脉非常了解，在世界各央行中，美联储的结构与组织形式虽然显得特殊，但从来就不是什么秘密。美国许多入门经济学教科书对美联储的历史与制度都有专门介绍。
　　在进入20世纪之前，美国政治的一个重要特征就是对于权力集中的恐惧，以及对个人及州政府权利的悉心维护与捍卫。汉密尔顿虽然认识到个人自由与各州自治权的重要，但他坚信，为了确保与自由相辅相成的经济繁荣，美国必须有集中的财政与货币政策，即今天在全世界普遍通行的政府宏观经济政策。
　　可惜，汉密尔顿为首的联邦主义纲领与理念过于超前，而未能被他的同代人和继承者所及时理解与接受。作为准央行的第一次试验，成立于1791年的美国第一银行于1811年停业，而民粹派代表人物安德鲁·杰克逊总统于1832年否决了国会关于延长美国第二银行执照的提案。具有讽刺意味的是，汉密尔顿所倡导的正是联邦政府集中控制货币发行与供应，而安德鲁·杰克逊等所捍卫的则是各州银行自行发钞的自由与权利。但在《货币战争》一书中，汉密尔顿是与国际银行家沆瀣一气的罪人，而杰克逊总统却成了“杀死银行”、捍卫国家货币发行控制权的英雄。
　　事实上，在杰克逊总统废除美国第二银行后，美国金融业陷入了长期的混乱与不稳定状态。自1836年起，美国银行恐慌危机至少每20年就爆发一次，而1907年爆发的银行危机蔓延全国，导致银行纷纷倒闭，给存款者与经济造成了惨重打击。痛定思痛，美国朝野与各党派终于吸取了教训，并达成共识——美国无论如何必须设立中央银行，以防止与处理未来的金融危机。
　　鉴于美国的独特政治传统与文化，在长达数年的联储筹备与法律拟定过程中，设计了一套较为精细的权力制衡机制，体现了美国民主制度的妥协精神。其结果是，美联储系统并没有把权力集中于纽约或华盛顿，而是设立了一个在全美有12个地区联储银行的分散系统，以在货币政策制定过程中，充分反映并代表不同地区的利益。而且，联储银行被设计为准公立的机构，实际上为公私合营的混合组织，其目的是防止一个公立的联邦权力当局侵犯私人企业部门的权益。
　　纯粹从所有制来看，每一个地区联储银行的股东由该联储地区的成员银行构成，因为成为联储银行成员的一个条件就是必须购买联储银行的股份。而这些成员银行都是私人商业银行机构（美国从来没有国有商业银行的传统），说美联储系统中的12家地区性联储银行是私人的中央银行，并没有错。
　　但是，从实质控制权来看，美联储体系是一个由国会与联邦政府双重控制并接受公众监督的统一的中央银行，代表最佳公共利益行使其央行职权，包括货币政策（确定准备金比率、贴现贷款利率以及公开市场操作）、银行监管，并通过其“最后的贷款者”角色维护美国金融系统稳定。
　　虽然各地区联储银行享有一定的权利，但毫无疑问，美联储体系的核心权力掌握在总部设于华盛顿的联邦储备局（Board of Governors）手中。联储局是美联储系统的龙头与神经中枢，由七名理事组成，是百分之百的公立机构。所有七名理事都由总统任命，参议院确认。随着时间的推移，尤其是20世纪30年代美国大萧条后的一系列银行改革举措，联储局的权力与影响不断扩大。联储局制定准备金比率，审核并确定各联储银行的贴现率，尤其重要的是，控制了联邦公开市场委员会（FOMC，Federal Open Market Committee）的决策。联储局的所有七名理事都是FOMC的成员，占FOMC的绝大多数，且联储局主席兼任FOMC主席。由于公开市场操作是美联储控制货币供应最重要的政策工具，所以联储局所控制的FOMC在整个美联储系统中占据举足轻重的地位。此外，联储局还拥有其他权力，可以在很大程度上制约并影响各地区性联储银行。例如，虽然各联储银行行长在理论上是由其董事（其中A类、B类董事由成员银行推选）选出，但必须得到联储局的批准。联储局常常向各联储银行的董事会推荐行长人选（通常为职业经济学家），而联储银行的董事会也通常乐于遵照联储局的“建议”。联储局还有权确定各联储银行行长的薪酬，并且审核各联储银行的预算。
　　如果联储局的权力如此之大，实质上掌控着整个美联储系统，那么，地区联储银行的“私人股东”，即成员银行，对美联储的运作有什么影响呢？答案是：几乎为零。成员银行虽拥有联储银行的股票，但并不享有类似所有权所相应的利益。尽管美联储系统每年可录得200亿美元以上的巨额盈利，股东或成员银行最多能指望得到6%的年度分红，绝大多数盈利由联储局转交了美国财政部。因此，与一般私人公司股东不同，联储银行的股东对其名义上拥有的财产毫无支配权。成员银行最多只能选举联储银行董事会中A类与B类董事中的各一名，而且这名董事常常是由联储银行行长所提名。因此，股东或成员银行，在美联储系统中其实没有任何实质性的权力与影响。事实上，今天只有约三分之一的美国银行是联储的成员银行，而在半个世纪前，这一比例曾是半数。因为成员银行实际上没有“私人股东”的权益，而且还必须承担在联储银行缴存准备金的义务，股东或成员的成本很高，所以曾不断有银行机构脱离联储系统，削弱了联储对货币供应的控制力，以至于美国国会在1980年通过的存款机构放松监管与货币控制法案中增加一个特别条款，即不管是否成员，所有存款金融机构必须在联储系统维持准备金。
　　《货币战争》一书混淆了所有权与控制权的本质差别，对美联储的领导班子在专业上是否胜任称职，在货币政策上是否制定得当，在维护金融市场信心、价格稳定与充分就业目标方面的记录是否完美等涉及中央银行的关键问题不着笔墨，毫无兴趣，而围绕着美联储是私有的中央银行这一点上大做特做文章，一定程度上反映了中国改革开放近30余年后还继续残存的对私有制的偏见，但在更大程度上，是对美联储这样一个有较特殊组织结构与制度安排的中央银行的根本性误解。美联储的诞生，对于美国乃至世界金融货币体系是一个历史性的里程碑，而《货币战争》一书对此却悻悻写道，“1913年12月23日，美国民选政府终于被金钱权力所颠覆”，简直令人摸不着头脑。
　　不管该书对美联储有何成见，事实是，美联储自成立近100年来，已在美国公众心目中享有极高的声誉。很多民意调查结果表明，美国人民对美联储这样一个未经选举产生，却有巨大影响力的精英机构的信任，甚至超过了对包括国会与总统在内的许多公共权力机关的信任。■

　　《货币战争》，宋鸿兵著，中信出版社2007年5月第一版。
　　胡祖六为高盛集团董事总经理，清华大学中国经济研究中心联执主任

□胡祖六/文《财经》网络版

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